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　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　宏观面

　　2026-02-21当周，贵金属价格出现显著修复 ，伦敦金现站上5100美元/盎司，伦敦银现站上84美元/盎司 。市场周内交易主线主要集中在美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收大规模关税缺乏法律授权
，美国贸易政策不确定性陡增；美方随即表态将以其他法律路径推进加征关税，市场避险情绪快速回升
。随后在当地时间2月21日 ，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交 ”上发文称
，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。美联储方面，假期内美联储官员密集释放鸽派信号 ，芝加哥联储主席古尔斯比
、旧金山联储主席戴利先后表态
，强调通胀回落背景下年内存在多次降息空间与约75个基点降息潜力，叠加1月FOMC会议纪要释放宽松倾向 ，降息预期持续升温
，或对贵金属价格形成利多影响 。经济数据方面，美国Q4 GDP环比折年初值1.4% ，远低于市场预期的3.0%和前值4.4%；12月核心PCE年率录得3.0%
，预期值2.90%；整体看美国通胀韧性仍在，但较弱的经济成色数据给予了市场继续交易货币宽松的信心 ，或利好贵金属价格反弹
。

　　基本面

　　2026-02-21当周，上期所黄金仓单为105072千克
，较此前一周变化1020千克。白银仓单则是变化3659千克至353559千克 。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-495626.70盎司至33920234.71盎司 ，Comex白银库存则-10177949.12盎司的变化至366257039.49盎司。

　　在贵金属ETF方面
，2月20日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓1，078.75 吨 ，白银SLV ETF持仓15
，517.61 吨
。截至2026年2月17日，CFTC持仓方面 ，黄金投机净多头持仓96
，057张。白银多头净持仓6，160张 。

　　2026-02-21当周 ，国内股市休市；截止到假期前最后一个交易日
，沪深300指数周涨0.36%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨1.14% ，光伏板块下跌1.13%
。

　　光伏价格指数方面，截至2026年2月9日（最新）数据报14.93
，较此前一期持平。光伏经理人指数报138.12，环比上涨14.59 。

　　策略

　　黄金：谨慎偏多

　　现阶段在地缘紧张与贸易政策博弈共振下 ，黄金避险与抗通胀属性依旧凸显
。此外
，目前美债乃至全球主要经济体债务规模仍在持续扩张，但长端债务发行难度自己融资成本却均持续上升 ，这种情况下。黄金作为美元资产替代的逻辑仍在演绎
，上行格局仍明确 。故目前对于操作而言，黄金仍然建议以逢低买入套保为主
。

　　白银：中性

　　整体宏观面逻辑与黄金类似。库存方面对于现有持仓覆盖依旧不足 ，即单纯从覆盖率的角度看白银依旧有机会走出挤仓行情；且短期库存条件难以出现逆转
，未来挤仓行情可能出现常态化趋势 。短期看需等待白银价格相对底部信号确认再进行入场做多，以规避价格大幅波动风险
。

　　套利：逢高做空金银比价

　　期权：暂缓

　　风险

　　海外流动性冲击

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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